2020年9月16日

國家聯合資源控股有限公司—上市覆核委員會的決定

上市委員會於2019年8月30日發信通知國家聯合資源控股有限公司(該公司)取消其主板上市地位後,該公司對該決定提出覆核要求。上市覆核委員會分別於2020年1月15日及2020年9月9日就此進行聆訊。

上市覆核委員會仔細考慮了所有事實和證據,以及該公司和上市科提呈的所有陳述,最終決定推翻取消該公司上市地位的決定。

以下是上市覆核委員會作出上述決定的理由。請注意,這只是上市覆核委員會的分析摘要,而非詳盡無遺陳述一切事實或回應所有論點。
 
1. 該公司先後經營過資源貿易、媒體及廣告、金融投資及提供貴金屬貿易及現貨延期交收服務之網上平台等業務,但到2016年時已全部終止。該公司現時唯一的業務為2016年8月收購所得的汽車租賃業務。
 
2. 該公司1972年11月在主板上市,但其股份自2016年8月1日起暫停買賣,以待刊發內幕消息公告。
 
3. 2016年8月5日,證券及期貨事務監察委員會(證監會)根據《證券及期貨(在證券市場上市)規則》第8(1)條指令該公司停牌,原因包括證監會關注(其中包括)該公司已刊發的2015年年報及中期報告是否不真確兼有誤導。
 
4. 同年8月,該公司公布將在禮恒企業諮詢(禮恒)的協助下就證監會關注事宜進行獨立調查,並延遲刊發截至2016年6月30日止六個月的中期業績。
 
5. 聯交所向該公司提出若干復牌條件,該公司須在上市科信納其已符合該等條件後才可復牌。  有關條件中包括該公司須:
 
(a) 刊發所有未公布的財務業績,並處理任何審核修訂意見;及
 
(b) 證明該公司已制定足夠的內部監控系統。
 
6. 禮恒先後於2017年3月及2018年11月發布其調查結果報告,內容包括可疑交易、公司前主席挪用公款以及內部監控不足等等。
 
7. 2019年1月,該公司對涉嫌違規人士展開法律訴訟。
 
8. 2019年7月,該公司刊發了截至2018年12月31日止年度的所有未公布財務業績。核數師對2016至2018年各年度業績全部無法表示意見。
 
9. 自2016年8月以來,該公司透過Gear World及天馬通馳擁有天馬通馳旅遊49%的股權。天馬通馳及天馬通馳旅遊(該公司所指的天馬通馳集團)主要在北京提供班車及汽車租賃服務。  天馬通馳的主要收入源自天馬通馳旅遊。該公司的財務報表並無披露天馬通馳旅遊的任何財務資料。
 
10. 2019年6月至7月期間,該公司遞交了復牌建議及佐證資料。該公司聲稱:(a)核數師所有無法表示意見的事宜均已解決或將於擬定交易完成後解決;(b)弘信顧問有限公司於2019年第一季檢視過監控程序後所建議的措施,該公司已全部落實。弘信其後曾進行跟進檢查,確認該公司並無重大內部控制缺陷。
 
11. 上市科關注該公司是否不符合《上市規則》第13.24條,即未能按此條規定證明其擁有充足的業務或資產水平使其股份得以繼續上市。
 
12. 除此以外,該公司亦聲稱:(a)天馬通馳集團擁有龐大的業務規模及大量資產,並預期會錄得盈利;(b) 該公司將透過公開發售、認購及債務重組計劃解決其債務問題。
 
適用的《上市規則》條文及指引
 
13. 《上市規則》適用於取消上市的條文於2018年修訂,經修訂後的規則於2018年8月1日(生效日期)生效。  《上市規則》第6.01A(1)條規定「…本交易所可將已連續停牌18個月的證券除牌」。
 
14. GL95-18 就長時間停牌及除牌提供了進一步的指引。GL95-18中提到,《上市規則》修訂除牌規定旨在盡量縮短發行人停牌所需的時間,將不再符合持續上市準則的發行人適時除牌,這樣可令市場對除牌程序更有確定性。《上市規則》的除牌規定亦旨在鼓勵停牌發行人迅速採取行動以復牌,及阻嚇發行人進行嚴重違反《上市規則》的行為。
 
15. 《上市規則》第6.01A(2)條載有若干過渡性規定。按該公司的情況,適用的相關過渡性規則是第6.01A(2)(b)(ii)條,適用於在生效日期當天已停牌12個月或以上、但在緊貼生效日期前尚未有決定開展除牌程序亦未有接獲除牌通知期的發行人。按《上市規則》第6.01A(2)(b)(ii)條,第6.01A(1)條所指的18個月停牌期於生效日期前6個月開始計算。
 
16. 上述規定的實際效果是該公司若未能於2019年7月31日或之前復牌,便會被除牌。
 
17. GL95-18第12段強調,根據《上市規則》,長時間停牌發行人若在(規定或特定)補救期屆滿時仍未能補救導致停牌的問題並重新遵守《上市規則》,聯交所會取消其上市地位。
 
18. GL95-18第19段指出,只有在特殊情況下才可能會延長補救期。
 
19. 在2019年10月1日前,《上市規則》第13.24條的規定如下:「發行人須有足夠的業務運作(不論由其直接或間接進行),或擁有相當價值的有形資產及/或無形資產(就無形資產而言,發行人須向本交易所證明其潛在價值),其證券才得以繼續上市。」《上市規則》第13.24條於2019年10月1日修訂為:「發行人經營的業務(不論由其直接或間接進行)須有足夠的業務運作並且擁有相當價值的資產支持其營運,其證券才得以繼續上市。」
 
2019年上市科報告
 
20. 2019年8月,上市科向上市委員會建議取消該公司的上市地位,因為該公司未能於2019年7月31日或之前符合所復牌條件並證明其符合《上市規則》第13.24條而復牌。
 
21. 上市科並不信納該公司已符合所有復牌條件。上市科亦不信納該公司擁有可行及可持續的業務。
 
22. 就復牌條件而言,上市科指出的問題包括:核數師對2016至2018各個財政年度的全年業績均無法表示意見,且該公司未能證明其究竟會否或將於何時才能核實其債務狀況,以及該公司的集資計劃尚處於初步階段。上市科認為該公司未能證明其所有核數修訂意見有真實機會在合理期間內或終究能悉數處理。
 
23. 就《上市規則》第13.24條,上市科認為有關汽車業務經營規模不大,收入僅在人民幣3,000萬元至6,000萬元之間,不虧損時亦只得微利。業務單靠一名客戶——天馬通馳旅遊——支撐,但那是一家關聯公司,資料不詳,亦存在與車輛牌照規定有關的已知風險。該公司未能展示能招攬新客戶的業務模式,又或任何能減少對天馬通馳旅遊的依賴的業務發展策略及計劃。
 
24. 另外,關於《上市規則》第13.24條(特別是資產規定),上市科還指出該公司的淨負債狀況以及核數師無法對該公司能否持續經營發表意見。
 
上市委員會的決定
 
25. 上市委員會於2019年8月29日審議此事;上市委員會同意上市科在其報告作出的上述建議,決定以該公司未能在2019年7月31日前復牌為由,根據《上市規則》第6.01A條取消該公司的上市地位。
 
提交上市覆核委員會的陳述
 
雙方向上市覆核委員會提交了大量書面及口頭陳述。以下陳述並非詳盡無遺概述或涵蓋呈示予上市覆核委員及其考慮的一切事宜。
 
該公司的陳述
 
26. 該公司聲稱,除截至2020年6月30日止六個月的中期業績外,其所有未公布的財務業績已全部刊發。核數師對2018年及2019年業績無法表示意見主要有關:(a)若干期初結餘及相應金額;(b)有關兩家附屬公司的會計賬冊及紀錄有限;(c)終止附屬公司賬目合併計算;(d)借款;及(e)持續經營。該公司聲稱,核數師無法表示意見的事宜已經或將予解決,有關無法表示的意見(均與往年度發生的事宜有關)於2021年及/或建議公開發售及認購完成後便會撤銷。
 
27. 該公司稱其擁有可行及可持續的業務,因此符合《上市規則》第13.24條的規定。就此而言,該公司於2019年9月1日訂立股東控制權協議,並同日起就此將天馬通馳旅遊的業績與其綜合財務業績合併,令收入上調。 該公司稱其在綜合計算前後均擁有天馬通馳旅遊的控制權。該公司稱其已就處理或降低牌照規定風險取得相關法律意見。
 
28. 該公司細述建議認購、公開發售及債務重組,並表示獲得債權人及股東的支持。該公司表示,待上述步驟及復牌建議落實後,其將會擁有大量淨資產。
 
29. 除上述有關復牌條件及該公司遵守《上市規則》的實質事宜外,該公司指上市委員會的裁決程序有欠公允,上市覆核委員會應拒作決定,而將個案移交至上市委員會聆訊。
 
上市科的陳述
 
30. 上市科表示,該公司未能充分確實地證明,核數師無法就借款及持續經營發表意見一事將於2021年得到解決並且獲核數師撤回有關意見。除此以外,上市科表示建議認購及公開發售存在不確定因素,包括須得到獨立股東批准以及獲證監會批准清洗交易寬免,而這又會對核數師無法就期初結餘及相應金額表示意見一事有所影響。
 
31. 關於《上市規則》第13.24條的合規,上市科表示,股東控制權協議的商業理據並不清晰,而天馬通馳旅遊的業績綜合計算亦有不確定性。
 
32. 上市科對相關業務是否可行及可持續始終有懷疑。上市科指出,直至2018財政年度結束前,天馬通馳集團均一直虧損;而預測純利乃假設融資成本大幅減少而計算得出。另外,儘管該公司已就相關問題遞交了法律意見,但上市科仍對汽車牌照規定以及相關業務的合法性持保留態度。
 
33. 上市科指出,即使將業績綜合計算,該公司仍有超過5億港元的淨負債,令人嚴重懷疑其是否具備充足的資產支持其業務。
 
上市覆核委員會的意見
 
34. 上市覆核委員會並不認為有必要或適宜為了程序公平而將有關事宜交由上市委員會聆訊,因此審議了有關該公司上市的實質事宜。
 
35. 上市覆核委員會認為,該公司已令人滿意地處理了導致核數師無法對2018年及2019年財務業績發表意見的問題,就此而言似乎已符合相關的復牌條件。尤其是,在上市覆核委員會來看,核數師無法表示意見的事宜(期初結餘、有限的賬冊及紀錄以及附屬公司業績終止合併計算)均涉及2016年及之前事宜,全部與該公司先前的業務有關。另外,核數師無法對借款及持續經營發表意見看來亦可在認購、公開發售及債務重組一一順利完成後解決,而上述行動似亦獲得債權人及股東的支持。
 
36. 關於《上市規則》第13.24條的合規,上市覆核委員會指出,將天馬通馳旅遊的業績綜合計算後,該公司的狀況已與上市委員會2019年8月審議時頗為不同。上市覆核委員會從該公司陳述中提供的補充資料及解釋(包括有關股東控制權協議及附屬公司賬目綜合計算的資料)注意到,天馬通馳旅遊其實是該公司所屬集團的一員,但之前上市委員會沒有相關資料而無法得知。
 
37. 根據該公司提供的有關其業務的資料,上市覆核委員會認為該公司本可以有一個可行及可持續的業務。上市覆核委員會根據該公司呈交的法律意見的現有證據,信納該公司已處理了有關牌照規定的潛在風險問題。若該公司可以通過認購、公開發售及債務重組降低其融資成本,則預期該公司的經營將錄得盈利。
 
38. 若該公司成功完成認購、公開發售及債務重組,似乎亦能解決其資產狀況的問題,即可從龐大淨負債狀況扭轉為淨資產狀況。
 
決定
 
39. 因此,上市覆核委員會決定推翻上市委員會取消該公司上市地位的決定。為免生疑問,該公司的證券應繼續停牌,除非及直至上市科及/或上市委員會批准其復牌。
 
請注意,上市覆核委員會的決定並不構成具約束力的先例,對聯交所或其他委員會(包括但不限於上市覆核委員會在其他事項上)的酌情權概無限制或約束。